規(guī)范保險(xiǎn)資金參與證券出借業(yè)務(wù)—

　　資本市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)再優(yōu)化

　　近日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)資金參與證券出借業(yè)務(wù)做出詳細(xì)規(guī)范。

　　證券出借業(yè)務(wù)俗稱“融券”，是境內(nèi)外資本市場(chǎng)提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的常見交易制度，發(fā)展較為成熟。截至2020年末，全球證券借貸業(yè)務(wù)存量規(guī)模已達(dá)2.3萬億歐元。在境內(nèi)市場(chǎng)，債券出借和轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，截至今年9月末，境內(nèi)債券借貸規(guī)模8041億元，境內(nèi)轉(zhuǎn)融通出借余額1692億元，社?；?、商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等市場(chǎng)主體均已獲準(zhǔn)參與。

　　銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)重要參與者，債券、股票等證券資產(chǎn)持有期限較長(zhǎng)、存量規(guī)模較大，具有盤活存量資產(chǎn)、提升投資收益的需求?！锻ㄖ返闹贫?，有利于豐富保險(xiǎn)資金的運(yùn)用方式，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金機(jī)構(gòu)投資者作用，優(yōu)化資本市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度。

　　來自銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額22.58萬億元，其中債券為8.83萬億元，股票和證券投資基金為2.77萬億元，兩者合計(jì)11.6萬億元。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)資金參與證券出借，能夠有力緩解融券業(yè)務(wù)券源不足的瓶頸，優(yōu)化資本市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)資金秉承長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、核心投資理念，始終踐行機(jī)構(gòu)投資者責(zé)任。通過參與證券出借業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)參與主體，有利于服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)資金運(yùn)用部負(fù)責(zé)人賈鈺峰在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，證券出借業(yè)務(wù)對(duì)于保險(xiǎn)資金來講是相對(duì)穩(wěn)健的投資選項(xiàng)。證券出借業(yè)務(wù)無論在境外還是境內(nèi)，發(fā)展都比較成熟。另一方面，保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。在海外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是市場(chǎng)上重要的券源供給方。

　　從《通知》的內(nèi)容看，主要是對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)的決策管理流程進(jìn)行規(guī)范，具體內(nèi)容涉及以下三個(gè)層面：一是設(shè)置差異化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持分類監(jiān)管導(dǎo)向。一方面限制償付能力、資產(chǎn)負(fù)債管理能力等未達(dá)標(biāo)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)，另一方面引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)交易對(duì)手管理，根據(jù)業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，設(shè)定不同的交易對(duì)手標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)防范信用風(fēng)險(xiǎn)。二是強(qiáng)化審慎監(jiān)管理念，建立資產(chǎn)擔(dān)保機(jī)制。對(duì)無中央對(duì)手方的證券出借業(yè)務(wù)，要求證券借入方提供擔(dān)保，規(guī)定擔(dān)保物類型及擔(dān)保比例下限，強(qiáng)調(diào)擔(dān)保比例持續(xù)達(dá)標(biāo)，增強(qiáng)資產(chǎn)安全性。三是加強(qiáng)合規(guī)管理要求，壓實(shí)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任。明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與證券出借業(yè)務(wù)在會(huì)計(jì)處理上不終止確認(rèn)、在保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管上不放松要求，壓實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)決策、交易對(duì)手管理、資產(chǎn)擔(dān)保、資產(chǎn)托管、合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、關(guān)聯(lián)交易等方面的主體責(zé)任。

　　同時(shí)，《通知》明確，參與股票出借業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備股票投資管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求，參與債券出借業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求。保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，在參與證券出借業(yè)務(wù)過程中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有了更大的自主決策空間，但是并不意味著放松了風(fēng)險(xiǎn)管控的要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為證券出借人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估與管控，定期對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手集中度風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行壓力測(cè)試，對(duì)交易額度實(shí)施動(dòng)態(tài)管理和調(diào)整等，堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維。

　　截至11月30日，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司中，有78家具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有37家具備股票投資管理能力，而絕大多數(shù)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也具備上述兩項(xiàng)投資管理能力，市場(chǎng)主體廣泛。因此，有分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基于自身投資需求的考慮，會(huì)對(duì)該政策給予高度重視，而不同資產(chǎn)規(guī)模、不同負(fù)債特征的公司應(yīng)針對(duì)自身特點(diǎn)，研究制定證券出借業(yè)務(wù)的投資計(jì)劃、操作流程以及內(nèi)控制度，穩(wěn)健合規(guī)推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。相信未來各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于證券出借業(yè)務(wù)的參與度將逐步提高。

　　值得一提的是，本次政策出臺(tái)貫徹了“放管服”改革要求，不為新業(yè)務(wù)增設(shè)行政許可事項(xiàng)，賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主決策的更大空間?！锻ㄖ愤€要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)遵守國(guó)務(wù)院金融管理部門、銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)以及業(yè)務(wù)所在國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、自律規(guī)則，避免與現(xiàn)行政策相沖突。與此同時(shí)，政策堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維。一方面要求建立資產(chǎn)擔(dān)保機(jī)制。另一方面強(qiáng)化合規(guī)管理要求，壓實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)決策、借入人管理等方面的主體責(zé)任。

　　展望未來，賈鈺峰認(rèn)為，政策的出臺(tái)一方面有助于盤活保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期持有的存量資產(chǎn)并增厚其投資組合收益；另一方面有望擴(kuò)大融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模，提升市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度。

　　銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，將持續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金參與證券出借業(yè)務(wù)的監(jiān)管，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、識(shí)別和預(yù)警，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化投資管理能力建設(shè)，更好服務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展。